Az OTP szerint 270 fölé is mehet a forint

A következő időszakban várható, hogy a hosszú távú európai és a japán jen hozamok tovább emelkednek a rövid kamatok emelésével párhuzamosan. A hosszú távú dollárkamatok már az elmúlt hónapokban emelkedtek, és további sorsuk a növekedési és inflációs kilátások függvénye, de a kockázatok a további emelkedés irányába mutatnak - áll az OTP devizapiaci elemzésében. A bank szakértői szerint így rövid távon a globális környezet az elmúlt hónapok eseményeihez hasonlóan a a feltörekvő piaci országok devizáinak további gyengülését eredményezhetik. Az OTP külön kitér rá: felkészületlenül érheti a piacokat, hogy Európában egy a kirajzolódóban lévő erős konjunktúra akár a ma beárazott 3,25-3,50 százalék feletti jegybanki kamatokhoz vezethet. Hasonlóan, a várakozásokhoz képest magasabb kamatokkal, illetve több kamatemeléssel lepheti meg a piacokat a Bank of Japan. A kockázatvállalási hajlandóság szempontjából eddig nagyobb szerepe volt az amerikai és a japán kamatoknak, de félő, hogy az EKB vártnál szigorúbb kamatpolitikája kedvezőtlenül hat a kelet-európai devizák euróval szembeni árfolyamaira.

Forint: belhatások

A forint árfolyama azonban nem csak a külső körülmények alakulásán múlik: a globális környezet kedvezőtlenebbé válása olyan időszakban érte a forintot, amikor az különösen sebezhetőnek bizonyult - emeli ki az OPT. A bank szerint az, hogy a forint a régió devizáit meghaladó mértékben gyengült, köszönhető egyebek között a választások körüli bizonytalanságnak, illetve annak, hogy A választások előtt a jegybank - kerülni szándékozván a politikai állásfoglalást - nem kíván módosítani a kamatszinten. Az általános meglátás szerint a kamatemelést kiváltó kritikus árfolyamszint 272-275 környékére tolódott - áll az elemzésben. Ráadásul a forintkereslet jelentős részét biztosító devizahitel-felvétel (a hitel folyósítása előtt a bankok a devizát átváltják forintra) az első negyedévben szezonális okok miatt jellemzően alacsonyabb, mint az év későbbi időszakában.

Kelet-európai devizák: együtt vagy külön utakon?

Az OTP elemzői szerint a forint árfolyamának jövőbeni alakulását az elkövetkező hónapokban a globális tényezők mellett erősen befolyásolja a kelet-európai deviza-árfolyamokról (CZK, SKK, PLN, HUF) alkotott hosszabb távú vélekedés. A globális kamatok jövőbeni alakulásával kapcsolatos bizonytalanság illetve a várható hozamemelkedés a fejlett piacokon csökkenti a kelet-európai pénzügyi eszközökbe való befektetések vonzerejét. Ez a fajta bizonytalanság az utóbbi időben tükröződőtt a kelet-európai devizaárfolyamok megemelkedett volatilitásában, azaz jelentős ingadozásában.

Az elmúlt időszakban a kelet-európai devizák árfolyamai trendjükben hasonló mozgást mutattak, de a forintot láthatóan megkülönböztették a többi devizától, és a 2005 elejétől számított relatív árfolyam-változások alapján a forint nagyobb mértékben gyengült az euróval szemben.

Ugyanakkor nem hagyható figyelmen kívül - és ezt kisebb ingadozásokkal a múltbeli adatok is visszaigazolják -, hogy a kelet-európai régiót gyakran egyetlen blokként kezelik a külföldi befektetők, ezért a közös trendszerű mozgások meghatározóak, kölcsönösen befolyásolják a négy valuta kurzusát. A régióról mint devizapiaci szempontból homogén blokkról való gondolkodás egy fontos orientáló tényező lehet az elkövetkező időszakban is, kérdéses, hogy a differenciálás megvalósul-e egy az euróövezetbe reálgazdasági szempontból erősen integrált gazdasági blokkon belül.

A helyzet változhat: a külföldi befektetési bankok elemzései és ajánlásai alapján érezhető a devizák közötti megkülönböztetésre irányuló törekvés, mely alapján a jobb makrogazdasági háttérrel rendelkező devizákra erősödő (cseh, szlovák), az instabilabb hátterű gazdaságok (lengyel, magyar) devizáira gyengülő árfolyam-várakozások alakulnak ki, legalábbis rövid távon.

Egy év múlva újra erős lehet a forint

Rövid, 1 hónapos távon az eddig említett tényezők továbbra is a forint ellen szólnak, így az OTP az árfolyam további 2-3 százalékos gyengülését valószínűsíti, az elemzők szerint a forint/euró keresztárfolyam a 270-es szintig emelkedhet. A bank nem zárja ki az ennél is gyengébb, az MNB kamatemelési lépéseit "tesztelő" 272-275 közötti árfolyamot sem. Az okok: a dollár és euró kamatemelési várakozások tovább erősödhetnek, miközben a belföldi bizonytalanság nemigen múlik, jobb esetben is csak mérséklődik. A választások után közvetlenül még nem számíthatunk a költségvetés rendbetételét célzó intézkedések bejelentésére, viszont a választási ígéretek legalább egy részét teljesíteni fogják - vélik a bank szakértői.

Középtávon már kedvezőbb a kép: 6-12 hónap alatt nagy valószínűséggel az árfolyamot erősítő tényezők kerülnek túlsúlyba. A kulcsvaluták piacain már tetőzhetnek a kamatemelési várakozások, ami ismét erősítheti a feltörekvő piacok devizái iránti keresletet, így a globális-regionális környezet ismét kedvezőbbé válhat. Ahhoz, hogy a külső folyamatok erősíteni tudják a forintot, a belföldi folyamatok javulására van szükség - szögezik le a szakértők. A legtöbb hitelminősítő és befektető házak hangsúlyozták, hogy a jelenlegi kegyelmi állapot a választások végéig tarthat, ezt követően a kormánynak el kell készítenie a konvergencia program hiteles változatát. Az OTP összességében azt várja: a kedvezőtlen külső és belső feltételek miatt a forint rövid távon tovább gyengülhet, majd a választások utáni 270 forint/euró körüli szintről az árfolyam fokozatosan erősödve júniusig 265, szeptemberig 260, jövő márciusig pedig 255 forint körüli szintig erősödik vissza.