Korai a válságvége-hangulat

Az erős dollár lenne a világ érdeke: ezzel fellendülne a kínai, de a nyugat-európai export is, ami az egyik alapja lehetne az organikus gazdasági növekedésnek - mondta Háda Bálint, a Quaestor vezető elemzője. Egyelőre azonban éppen a dollár gyengülésének vagyunk tanúi, és bár Kína, mint a legjelentősebb külföldi amerikai államkötvény tulajdonos egyes megnyilvánulásai ellenére ("lehetne más világpénz") aligha akarja gyengíteni a dollárt, több piaci szereplőnek ez lehet pillanatnyi érdeke.

Márpedig a gyengébb dollár egyik egyenes következménye a drágább olaj, illetve általában a nyersanyagok árának emelkedése: Háda Bálint szerint akár a közeljövőben újra 80 dollár fölé kúszhat az olajár, ez pedig a világon mindenütt inflációval jár. Erre a jegybankoknak is reagálnia kéne, éppen akkor, amikor az eddigi intézkedések, az alacsony kamatok és a pénzpumpa elérhetné eredményét, és beindulhatna a növekedés.

Utóbbival kapcsolatban azonban egyelőre korainak tartja az elemző a túlzott optimizmust.

A második negyedévben megjelenô makroadatok egyre nagyobb hányada azt sugallta a befektetôk számára, hogy az amerikai gazdaság erőteljes visszaesése fékeződik, és akár az idei év második felében már növekedésre válthat. A bruttó hazai össztermék (GDP) előzetes adatok szerint 1 százalékkal esett vissza évesítve 2009 második negyedévében, az egy negyedévvel korábban mért 6,4 százalékos zuhanást követôen. 1930 óta most fordult elôször elô az, hogy négy egymást követô negyedévben is zsugorodjon az amerikai gazdaság - emlékeztett a Quaestor szeptemberi elemzése.Kedvezőbbek, az esés végére utalnak az európai adatok és a bizalmi indexek is.

Csakhogy a gazdaságok esésének fékeződése jelentős részben a kormányzati ösztönző csomagoknak köszönhető, Kínától az USA-n át Európáig. Márpedig ezek lassan kipörögnek, az USA-ban az egyszeri kormányzati adójóváírás, az újlakást vásárlók támogatása, és a roncsautó program átmeneti jövedelem-növelő hatásai lassan kifutnak, Európában is lejár az idén a legtöbb roncsprémium-program. Márpedig ezeknek kettős hatása volt: egyfelől segítettek munkahelyek megtartásában, másfelől a fogyasztás visszaesésének mérséklésében.Utóbbi, a kereslet a növekedés egyik motorja lehetne, de a munkanélküliség (mely értelemszerűen a fogyasztás növekedése ellen hat) több országban még emelkedik, így nálunk például Háda Bálint 2010 elejére 11 százalék körüli csúcsot vár.

De a munkanélküliségen túl további tényező is veszélyezteti a fogyasztás felpörgését, a hitelezés bukdácsolása. Márpedig az USA-ban a fogyasztás igen jelentős része korábban hitelekre épült. De a hitelek nélkül nehéz elképzelni a vállalatok növekedését is, márpedig, például Magyarországon is az látszik, hogy míg a cégek betétállománya már csak-csak, hitelállománya nem nő. A bankok egyelőre óvatosak, Háda Bálint kiemelte: a hitelezés nemcsak közgazdasági, hanem bizalmi kérdés is, e tényezőre pedig nem lehet közgazdasági ösztönzökkel hatni.

Magyarországon még sok a kockázat

A magyar gazdaság visszaesése fokozódott a második negyedévben. Az ipar tovább gyengélkedik, a lakossági fogyasztást pedig az áfa-emelés vetheti vissza, fékezve ezáltal a gazdaság fellendülését. A német gazdaság jó teljesítménye kisegítheti a mélypontról a gazdaságot, azonban a Németországban sorra megszűnő gazdaság-élénkítő csomagok az itthoni növekedés egéről sem oszlatják el a felhőket. A fellendülés megindulásának elengedhetetlen feltétele a hitelezési aktivitás megélénkülése, ezen a téren azonban tovább folytatódott a csökkenés. Jóllehet a kockázati mutatók rengeteget javultak, de annak valószínsége, hogy a mutatókban ismét jelentős romlás következik be, ugyanolyan nagy, mint korábban volt

Most már tényleg jöhet az esés a részvénypiacokon

A tőkepiaci optimizmus egészen a nyár végéig kitartott, sőt valójában augusztusban tűnt úgy, hogy a fák mégiscsak az égig nőnek. A mérhetetlen optimizmus eleinte a pozitív, de korántsem egyértelműen a fellendülést jelző adatokba kapaszkodott, majd pedig a válság mentsvára, a kínai részvénypiaci emelkedés nyújtott segítséget a világ tőzsdéinek. Jelenleg hangulat tekintetében egy forró nyarat követően ugyanott vagyunk, ahol tavasszal, ismét egy lehetséges korrekció valószínűségét és mértékét kell latolgatni - véli Háda Bálint, aki emlékeztett: a kínai piacon már le is zajlott egy jelentős, 20 százalék feletti korrekció, az amerikai piacon ez a korrekció azonban még várat magára.

A hazai piacot továbbra is a nemzetközi hangulat mozgatta, így amíg nem csökken jelentősen a kockázatvállalási hajlandóság, tovább folytatódhat az emelkedés. A kedvező környezetben a magyar börze ismét egy kalap alá került a régiós piacokkal, és a befektetők újra nem figyeltek a makrogazdasági adatokban mutatkozó jelentős különbségekre. Komoly kockázatként értékeli viszont a Quaestor, hogy a hangulat romlásával ismét differenciálni kezdenek a külföldi befektetők, és egy esetleges eső piacot a hazai börze túlteljesíthet a csökkenésben.