Megvan, mi húzza vissza a magyar gazdaságot – a mozgástér ráadásul szűkös

gdp grafika
2024.11.14. 16:07
A magyar gazdaság 3 százalék feletti ütemben bővülhet 2025-ben, a növekedés motorja a lakossági fogyasztás lehet – állapította meg egy friss makrogazdasági elemzés. Az idei növekedési kilátásokon ugyanakkor rontottak az elemzők: véleményük szerint 2024 egészére már mindenképpen egy százalék alatti GDP-bővülésre lehet számítani. Az infláció csökkenése – az idei év végi, átmeneti emelkedés után – jövőre folytatódhat, miközben a reálbérek is 5 százalék körüli mértékben emelkedhetnek 2025-ben, és velünk marad a 400 forint feletti euróárfolyam is.

Részben a kedvezőtlenül alakuló nemzetközi környezet hatására idén lassú, egy százalék alatti ütemben bővülhet a magyar gazdaság, de 2025-ben lendületet vehet a növekedés – állapították meg legfrissebb makrogazdasági elemzésükben a CIB Bank elemzői.

Jövőre erősödhet a gazdasági aktivitás

Magyarországon továbbra is romló rövid távú növekedési kép rajzolódik ki.

A legpesszimistább várakozásokat is alulmúló harmadik negyedéves GDP-adatot követően ismét lefelé korrigáltuk 2024-es növekedési prognózisunkat: az éves bővülési ütem már mindenképpen egy százalék alatt marad. A KSH a részletes bontást még nem publikálta, de a havi adatközlésekből arra következtethetünk, hogy a július–szeptemberi periódusban a szolgáltató szektor bővülése nem volt képes ellensúlyozni a mezőgazdaság, az építőipar és az ipar visszaeső kibocsátását. Felhasználási oldalon a lakossági fogyasztás kilábalása ebben a negyedévben is folytatódhatott, a beruházási fordulatra azonban tovább kell várnunk

– mondta Trippon Mariann, a CIB Bank vezető elemzője.

A jövő évi kilátások viszont – tette hozzá – ennél jóval kedvezőbbek, a GDP bővülési üteme kissé 3 százalék felett alakulhat – ehhez azonban minden mutató kedvező alakulására van szükség, például a külpiaci kereslet élénkülése. A reálkeresetek jelentős növekedése, a háztartások magas megtakarításállománya, a várhatóan fokozatosan oldódó óvatossági motívumok a finanszírozási költségek mérséklődésével párhuzamosan 2025-ben további lökést adhatnak a fogyasztásnak, a GDP-növekedés motorját jövőre is a háztartási fogyasztás adhatja.

Továbbra is magas bérdinamika, inflációs kockázatokkal

A lanyha konjunktúra a munkaerőpiacra is fokozatosan begyűrűzött, a munkanélküliségi ráta a harmadik negyedévben 4,6 százalékig kúszott fel. Masszív elbocsátási hullámról azonban továbbra sem beszélhetünk, a vállalatok a keresleti kilátások javulásában bízva egyelőre megpróbálják megtartani munkavállalóikat. Rövid távon viszonylag magas szinten ragadhat a munkanélküliségi ráta, a következő 1-2 negyedévben folytatódhatnak a szelektív elbocsátások. A CIB Bank elemzői 2025. második negyedévétől számítanak a munkanélküliségi ráta újrainduló mérséklődésére.

Bár lassuló ütemben, de a nyári hónapokban is folytatódott a bérek dinamikus emelkedése: az első nyolc hónapban a bruttó és nettó átlagkeresetek 13,9 százalékkal emelkedtek, ami – 3,7 százalékos, átlagos infláció mellett – 10 százalék feletti reálkereset-emelkedést jelent. 2024 egészében a reálkeresetek 9 százalékot meghaladó, kiemelkedő mértékben nőhetnek. 2025-ben valamelyest mérséklődhet a nominális keresetek növekedési üteme, de így is az 5–10 százalékos sáv felső széléhez állhat közelebb, ami jövőre is 5 százalék körüli reálbér-növekedést eredményez.

Az elemzői konszenzus az idén várhatóan megvalósulónál nagyobb mértékű gazdasági növekedésre számított. Jó hír azonban, hogy az infláció még a szakértői várakozásokat is alulmúlta.

A CIB Bank 2024-re 0,7, míg jövőre 3,2 százalékos GDP-növekedéssel számol, az infláció idén és jövőre is 3,7 százalékos lehet.

Az elmúlt hónapok inflációs adatai nem okoztak meglepetést: a teljes fogyasztóiár-index mérséklődése a nyári hónapokban is folytatódott, és szeptemberre az éves pénzromlási ütem 3 százalékra szelídült. „Az utolsó negyedévben a tavalyi alacsony bázis miatt innen felfelé indul az árindex, decemberben újra 4 százalék feletti éves árindexet várunk. 2024-ben az éves átlagos infláció 3,7 százalék lehet, ami jelentős javulás az előző évi, 17,6 százalékos pénzromlási ütemhez viszonyítva” – mondta Trippon Mariann.

Az utolsó negyedév átmeneti gyorsulását követően 2025 elején újra csökkenő pályára állhat a pénzromlási ütem, de a 2025-ös év átlagos inflációja nem mérséklődik érdemben az idei 3,7 százalékhoz képest. Az inflációs kilátások szempontjából a magas bérdinamika – és ennek keresletre gyakorolt hatása –, a világpiaci energiahordozó-árak alakulása és a forintárfolyam is felfelé mutató kockázatot jelent.

Negatív meglepetés

Trippon Mariann rámutatott: a kormány által elmondottakkal ellentétben nem az – egyébként nem berobbanó – fogyasztás húzta vissza a magyar gazdaságot (amivel számolni lehetett, ráadásul régiós összehasonlításban sem lóg ki a magyar adat), hanem

a beruházás összeomlása okozott negatív meglepetést.

Nemcsak a magánberuházások maradtak el a turbulens gazdasági környezet közepette, de az állami beruházások is megfeneklettek (-20 százalék körüli visszaesés) – korábban a kormány ezek elhalasztásával ellensúlyozta az elszálló – ezért kiigazított – költségvetési hiányt.

A kérdésre, miszerint elfogadható-e a nagymértékű állami túlsúly a beruházásoknál, Trippon Mariann kifejtette: akkor igen, ha ezek a beruházások hosszú távú, pozitív versenyképességi kilátásokat vonnak maguk után, és GDP-növelő hatásuk van. Ilyen például az oktatásba vagy az egészségügybe történő befektetés.

A hiányhoz visszatérve, az elemző szerint

az idei, 4,5 százalékra növelt költségvetési hiány sem lesz tartható.

Kapcsolódó

A következő két évben azonban csökken a hiány mértéke, köszönhetően annak, hogy az alacsonyabb kamatok mellett olcsóbb lesz finanszírozni az államadósságot.

Trippon Mariann szerint bár nem rosszak a költségvetési kilátások, és pluszos az elsődleges egyenleg, nincs mozgástér osztogatásra. „A GDP 2–3 százaléka helyett most néhány tizedszázaléknyi forrás fordítanak jóléti intézkedésekre” – jelezte. Szerinte a versenyképesség érdekében lazítani lehetne a szigorú költségvetési politikán, ahogy teszi azt az USA vagy épp Kína is, ahol 6 százalék körüli GDP-arányos hiányról beszélhetünk. A lazítás negatív oldala, hogy a befektetőknek és bankoknak nem tetszene, ez pedig a forintárfolyamban és a hozamfelárakban is nyomot hagyna.

Ami a magas kamatkiadásokat illeti, Trippon Mariann rámutatott, hogy várhatóan a kifizetések egyharmada visszafolyik az állampapírpiacra. Azok, akik az ingatlanpiacról fordították befektetéseiket az állampapírok felé, visszatérhetnek az ingatlanhoz vagy épp az befektetési alapokhoz. A privátbanki szolgáltatások által kezelt vagyon jó része azonban külföldi befektetésekbe szivároghat.

Tartósan 400 forint felett ragadhat az euróárfolyam

A monetáris kondíciók fokozatos normalizálása a májusi elemzés megjelenését követően is folytatódott: az MNB azonban lassított a tempón, és az elmúlt hónapokban a beérkező adatok és információk alapján döntött a kamat kismértékű csökkentéséről vagy szinten tartásáról. A szeptemberi, 25 bázispontos lazítást követően a külső bizonytalanságok és az ország kockázati megítélésének romlása miatt a döntéshozók októberben 6,5 százalékon hagyták az irányadó rátát.

A CIB Bank szakértői szerint a jegybank a következő hónapokban is óvatos, adatvezérelt monetáris politikát folytat. A törékeny forintárfolyam és az ország kockázati megítélésének romlása miatt akár hosszabb ideig is a jelenlegi szinten maradhat az alapkamat, ami a Fedtől és az EKB-tól várható kamatlépésekkel együtt – a relatív kamatkülönbözetünk tágulásán keresztül – valamelyes támaszt nyújthat a forintnak. Az év végéig már nem várható újabb kamatcsökkentés.

2025-ben az inflációs folyamatok és a nagy jegybankok várt kamatpályája alapján folytatódhat a kamatcsökkentési ciklus, a CIB Bank elemzőinek alapforgatókönyve jelenleg 5,25 százalékos 2025. év végi alapkamatot tartalmaz.

Szokjunk hozzá a 4-essel kezdődő forint-euró árfolyamhoz

– jelezte az elemző.

Az euró-forint keresztárfolyam a nyári hónapokat egy egyre szűkülő, jellemzően 388–398 közötti sávban töltötte, majd a közel-keleti konfliktus kiéleződése, később pedig a „Trump trade” érdemben 400 fölé tolta a kurzust.

A leértékelődést az MNB kamatcsökkentési ciklusának szüneteltetése sem tudta megállítani. A forint a következő időszakban is érzékenyen reagálhat a globális hangulat ingadozásaira és az esetleges országspecifikus negatív hírekre: ugyan nem kizárható, hogy év végéig a jelenlegi szintekről valamelyest erősödik a hazai fizetőeszköz, 2025-ben azonban már éves átlagban is 400 forint feletti euróval szembeni árfolyammal kalkulálnak a CIB Bank szakértői.

A CIB Bank előrejelzései (éves átlagos százalékos változás, ha nincs másképp jelezve)
   2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
GDP -4,7 7,1 4,6 -0,9 0,7 3,2 3,6
Háztartások fogyasztása -2 4,3 6,5 -1,9 3,7 3,6 3,4
Beruházások -3,8 4,2 1,8 -7,3 -8 2,2 3,6
Ipari termelés -6 9,5 5,8 -5,5 -3,4 3 5,4
Munkanélküliségi ráta (%) 4,10 4,10 3,68 4,1 4,5 4,2 3,7
Bruttó átlagkeresetek 9,80 8,70 17,62 14 12,8 8,5 8
ÁTH-egyenlet (GDP %-a) -7,8 -6,8 -6,2 -6,7 -4,7 -3,9 -3,4
C/A egyenleg (GDP %-a) -1,1 -3,2 -8,1 0,2 2 2,7 3,2
Fogyasztóiár-index (éves százalékos, %) 3,3 5,1 14,51 17,6 3,7 3,7 3,4
MNB-alapkamat (%, időszak vége) 0,6 2,4 13 10,75 6,5 5,25 4,5
EUR/HUF (időszak vége) 365,1 369,0 400,3 382,8 400,0 401,5 403,8
EUR/HUF (éves átlagos) 351,7 358,5 391,3 382,0 396,7 402,0 402,5
10 éves MÁK-hozam (időszak vége, %) 2,16 3,06 7,61 7,52 6,56 6,34 5,85
10 éves MÁK-hozam (éves átlagos, %) 2,23 3,06 7,61 7,52 6,56 6,34 5,85

Stabil növekedés a tengerentúlon, lanyha konjunktúra az euróövezetben

Az euróövezet növekedési kilátásai a legutóbbi, májusban megjelent előrejelzés óta borúsabbá váltak, ami a hazai ipar teljesítményére is rányomja bélyegét. A feldolgozóipar továbbra is mély gödörben van, az előrejelző indikátorok alapján ráadásul rövid távon nem is várható gyors javulás. A szolgáltató szektorban is lanyha az aktivitás, miközben a munkaerőpiacon megjelentek az első repedések.

A nagy gazdaságok közül Németország továbbra is sereghajtó, ám az inflációs kép közben támogatóbbá vált, októberben a jegybanki célon, 2 százalékon állt a teljes fogyasztóiár-index. A gyenge növekedés és a mérséklődő infláció kettőssége szükségessé és lehetővé is teszi a folytatódó monetáris normalizálást: a CIB Bank szakértői szerint decemberben az Európai Központi Bank újabb 25 bázisponttal csökkentheti irányadó kamatát, majd ezt követően is folytatódhatnak a vágások.

A német ipar szenved a keményvonalas gazdaságpolitikai intézkedésektől. A költségvetési szigor hatására beruházások maradtak el, többek között a digitalizáció terén, vagy épp az államigazgatás reformja. A német ipar teljesítménye sereghajtó az euróövezetben, jócskán leszakadva az övezet átlagától. A fordulatra továbbra is várni kell, 2025 második felében mászhat ki a gödörből és indulhat el a stabilitás útján.

Az Egyesült Államokban a harmadik negyedévben is stabil maradt a fogyasztás vezérelte növekedés, inflációs fronton pedig további előrelépés történt. A vártnál kedvezőbb gazdasági aktivitásra vonatkozó adatok eredményeképpen azonban az agresszív lazítási várakozások eltűntek; a piac jelenleg lassú, fokozatos kamatcsökkentéseket áraz.

Az év globálisan is legfontosabb eseménye az amerikai választás volt. Donald Trump magabiztos győzelmet aratott. A Republikánus Párt többségbe került a szenátusban, viszont – anyagunk zárásakor – még nem derült ki, hogy a képviselőházat sikerül-e megtartaniuk.

Az új elnököt 2025. január 20-án iktatják be, gazdaságpolitikai tervei ennek megfelelően 2026–2027-től járhatnak érezhető hatással. A kampányígéretek (gazdasági bevándorlók hazaküldése, 60 százalékos vámok egyes kínai árukra) alapján azonban a tervezett intézkedések rövid távon gyorsabb növekedést, hosszabb távon viszont alacsonyabb GDP-bővülést, és ezzel egyidejű magasabb inflációt hozhatnak. A magasabb infláció magasabb kamatpályát, magasabb hozamokat és erősebb dollárt vetít előre. A rövid távú alapkamat-kilátásokat viszont a CIB elemzői szerint nem írja át a választási eredmény: a Fed 2025 során összesen 100 bázisponttal mérsékelheti irányadó kamatát.

(Borítókép: Németh Emília / Index)

Ehhez a cikkhez ajánljuk

  • Gazdaság
Az Államadósság Kezelő Központ vezetője az Indexnek: Ez a pénz már zsebben van

Az Államadósság Kezelő Központ vezetője az Indexnek: Ez a pénz már zsebben van

Több milliárd euró mozdult meg.

február 16., 17:19

  • Gazdaság
Energiaügyi Minisztérium szerint Brüsszel ismét a rezsicsökkentést támadja

Energiaügyi Minisztérium szerint Brüsszel ismét a rezsicsökkentést támadja

A tárca hangsúlyozta, hogy fenntartják a lakossági kedvezményt.

február 16., 20:15

  • Gazdaság
Történelmi lépés: már épül a magyar kikötő Triesztben

Történelmi lépés: már épül a magyar kikötő Triesztben

A beruházás első fázisában egy 250 méteres partfalszakaszt építenek.

tegnap, 21:14

  • Címlapon
Bántóan sima csehországi vereséggel esett ki a Fradi az Európa-ligából

Bántóan sima csehországi vereséggel esett ki a Fradi az Európa-ligából

A Viktoria Plzen egy félidő alatt elintézte a magyar bajnokot.

tegnap, 22:53

  • Gazdaság
Karikó Katalin az Indexnek: Ha egy kutatót gátol a rendszer, keressen kiutat

Karikó Katalin az Indexnek: Ha egy kutatót gátol a rendszer, keressen kiutat

Mi is ott voltunk az első női Nobel-díjasunk alma materében tartott közönségtalálkozón.

február 16., 14:19

  • Gazdaság
Igazán rájuk fér: régóta várt jó hírnek örülhetnek a magyar vállalatok

Igazán rájuk fér: régóta várt jó hírnek örülhetnek a magyar vállalatok

Az állam helyett ezúttal a piac biztosít kamatkönnyítést – mutatjuk, hogyan.

február 16., 15:05

  • Gazdaság
Befuccsolni látszik a Tesla Cybertruck-üzlete, óriási akciókat jelentettek be

Befuccsolni látszik a Tesla Cybertruck-üzlete, óriási akciókat jelentettek be

Eddig nem látott árengedményekkel szórnák ki a készleteket.

február 16., 17:49

  • Gazdaság
Százmilliók forogtak kockán, többen örülhetnek ezeknek a számoknak

Százmilliók forogtak kockán, többen örülhetnek ezeknek a számoknak

Kihúzták a hatos lottó nyerőszámait.

február 16., 17:49

  • Címlapon
Simicskó István: A hazaárulózást én is túlzásnak tartom

Simicskó István: A hazaárulózást én is túlzásnak tartom

A KDNP frakcióvezetője állítja, nem félnek, és nem fél a Fidesz sem.

tegnap, 17:58

  • Címlapon
Öt doktor lapátokkal akciózott a Homokhátságon

Öt doktor lapátokkal akciózott a Homokhátságon

Elegük lett, ezért földet lapátoltak a vízelvezető árokba.

tegnap, 16:59

  • Gazdaság
Nemzetgazdasági Minisztérium: Magyar Péter a programját felírhatja egy WC-papírra

Nemzetgazdasági Minisztérium: Magyar Péter a programját felírhatja egy WC-papírra

Itt a válasz a Tisza Párt elnökének a kijelentéseire.

február 16., 11:47

  • Gazdaság
Erőre kapott a forint péntek reggelre

Erőre kapott a forint péntek reggelre

A hétfői kezdéshez képest erősödött a főbb devizákkal szemben.

február 14., 08:41

  • Címlapon
Visszavágott az őszi súlyos vereségért a Veszprém, amivel biztosította negyeddöntős szereplését

Visszavágott az őszi súlyos vereségért a Veszprém, amivel biztosította negyeddöntős szereplését

Egy szörnyű jelenet azonban beárnyékolta a bakonyiak BL-csoportelsőséget érő győzelmét.

tegnap, 20:31

  • Címlapon
Megszólalt a Vatikán Ferenc pápa állapotáról

Megszólalt a Vatikán Ferenc pápa állapotáról

A katolikus egyházfő a kórházban nevezett ki egy püspököt.

tegnap, 20:49

  • Gazdaság
Vészesen fogy a földgáz Európában – meddig bírjuk a telet?

Vészesen fogy a földgáz Európában – meddig bírjuk a telet?

Az európai föld alatti gáztárolók (UGS) töltöttségi szintje 50 százalék alá csökkent.

február 17., 10:38

  • Címlapon
Akár 300 ezres bírságot kockáztat, aki nem végzi el a NAV adategyeztetését

Akár 300 ezres bírságot kockáztat, aki nem végzi el a NAV adategyeztetését

A hivatal átláthatóságot vár a döntéstől.

tegnap, 07:29

  • Gazdaság
Ezt a táblázatot nem akarta látni: mutatjuk, milyen elképesztően drágultak az élelmiszerek az elmúlt években

Ezt a táblázatot nem akarta látni: mutatjuk, milyen elképesztően drágultak az élelmiszerek az elmúlt években

Visszatért a drágaság, így kapott erőre ismét a kormány szerint földbe döngölt infláció.

február 14., 09:28

  • Gazdaság
Donald Trump padlógázra lépett, így hat a visszatérése Magyarországra

Donald Trump padlógázra lépett, így hat a visszatérése Magyarországra

Terítéken a gazdaság, a tőzsde, Szécsényi Bálint, az Equilor elnök-vezérigazgatója tiszta vizet öntött a pohárba.

február 17., 11:51

  • Gazdaság
Szijjártó Péter: Új szintre léphet a magyar–kazah együttműködés

Szijjártó Péter: Új szintre léphet a magyar–kazah együttműködés

A nukleáris energia területén is lehetőség nyílik a közös munkára.

február 17., 11:02

  • Gazdaság
Felcsillant Fortuna mosolya, csaknem 12,5 millió forintot zsebelhet be egy magyar szerencsejátékos

Felcsillant Fortuna mosolya, csaknem 12,5 millió forintot zsebelhet be egy magyar szerencsejátékos

Az ötös lottó főnyereménye tovább hízik.

február 15., 21:04

  • Gazdaság
Donald Trump lépése új üzemanyagárakat hozhat

Donald Trump lépése új üzemanyagárakat hozhat

Az orosz–ukrán háború eseményei alaposan megrángathatják az üzemanyagárakat.

február 14., 13:42

  • Címlapon
Magyar Péter visszalépett, nem megy el a Sznobjektív felvételére

Magyar Péter visszalépett, nem megy el a Sznobjektív felvételére

A hírt Puzsér Róbert közölte, majd Magyar Péter is reagált.

tegnap, 20:28

  • Címlapon
A béke különös hatása: a maffia és a drogkartell is szemet vethet a harcedzett ukrán katonákra

A béke különös hatása: a maffia és a drogkartell is szemet vethet a harcedzett ukrán katonákra

Donald Trump esete a forró ukrán krumplival: nem akar Afganisztánhoz hasonló fiaskót, az USA álláspontja túl homályos.

tegnap, 19:42

  • Gazdaság
Négymilliárd forint talált gazdára az Eurojackpot sorsolásán

Négymilliárd forint talált gazdára az Eurojackpot sorsolásán

Egy játékos sikeresen eltalálta a számokat.

február 14., 21:45

  • Címlapon
Szinte már perverzió, ahogy az HBO sorozata a gazdagokat parodizálja

Szinte már perverzió, ahogy az HBO sorozata a gazdagokat parodizálja

A Fehér Lótusz új évada ismét a pokoli édenbe kalauzol.

tegnap, 19:43

  • Címlapon
Feltámadt az Iszlám Állam, óriási a veszély

Feltámadt az Iszlám Állam, óriási a veszély

A fogva tartott terroristák is kiszabadulhatnak.

tegnap, 19:50

  • Gazdaság
Prüszköl a német ló a magyar vitéz alatt – kiderül, meddig jut gyalog

Prüszköl a német ló a magyar vitéz alatt – kiderül, meddig jut gyalog

Egy biztos a magyar gazdaság jövőjét illetően: a bizonytalanság.

február 14., 17:42

  • Gazdaság
Reagált a foodora a GVH büntetésére, nem értenek egyet a bírsággal

Reagált a foodora a GVH büntetésére, nem értenek egyet a bírsággal

Lépéseket terveznek a reklámkommunikáció fejlesztésére.

február 14., 18:36

  • Címlapon
Három busz robbant fel Izraelben egy feltételezett terrortámadásban

Három busz robbant fel Izraelben egy feltételezett terrortámadásban

Az egyik robbanószerkezeten egy üzenet is olvasható volt.

tegnap, 22:21