Trump nem segít a tőzsdéknek, de azok mégis szárnyalnak

000 Q169R
2017.07.05. 08:33
Az amerikai tőkepiacok fellendülőben vannak, újabb és újabb rekordokat döntenek. Pedig pár hónap alatt szinte minden elillant, amit a gazdaság Donald Trump amerikai elnöktől remélt.

A Függetlenség Napja, vagyis július 4-e nemzeti ünnep az Egyesült Államokban. Ilyenkor csak fél napig kereskednek a New York-i Értéktőzsdén (NYSE). Ám ez a fél nap is elég volt ahhoz, hogy a vezető index, a Dow Jones Industrial Average (DJIA) a valaha mért legmagasabb érték közelébe jusson.

A 21500 pont felett is járó Dow Jones kedvező alkalom arra, hogy elmerengjünk, mitől is ilyen optimisták ezek a részvénypiaci befektetők? Mert amúgy tényleg optimisták. Mintha soha nem lenne vége a zenének.

Pedig már nyolc-kilenc éve általános a tőzsdék erősödése a tengerentúlon, ennek ellenére van, aki még mindig a további fellendülésben hisz. Például a magyar Budapest Alapkezelő, amelyik mostanában indított amerikai részvényalapot.

Richter Pál, az alapkezelő portfólió-menedzsere szerint tagadhatatlan, hogy régóta tartó raliban vagyunk, hiszen miközben az elmúlt fél évszázad 11 nagyobb hossza átlagosan 53 hónapig tartott, addig most már lassan a 100-ik hónapba lépünk. E felmérés szerint akkor beszélünk töretlen hosszról, ha abban nem következik be a mindenkori csúcshoz képest 20 százaléknyi visszaesés. (Igaz, ha nem azt a bevett metódust követnénk, akkor lehet, hogy igazi emelkedés csak négy éve zajlik, mert az időszak elején 15-17 százalékos törések még bekövetkeztek.)

A kihagyhatatlan USA

Százhúsz év alatt nagyot fordultak a világ tőkepiaci súlyai. Ma már tényleg minden az amerikai piacról szól. 1899-ben a világ összes részvényének teljes értékéből 25 százalékot jelentett Nagy-Britannia, 15 százalékot az Egyesült Államok, 13 százalékot Németország és érdekesség, hogy mi is milyen fontosak voltunk, mert az Osztrák-Magyar Monarchia is 5 százalékot jelentett. Ma 53 százalék az Egyesült Államok súlya és az említett Nagy-Britannia csak 6, Németország 3 százalékos globális súllyal bír. És egy érdekesség, volt egy rövid időszak, 1988-1992 között, amikor Japán volt a világ legnagyobb súlyú részvénypiaca, 45 százalékkal, ma ez a piac már csak 8 százalékot ad a globális tortából.ed.

Trump csalódást okozott

De mi adja a töretlen erőt? Mindez azért is érdekes kérdés, mert az amerikai tőkepiacok makrogazdasági környezete nem kedvező. Gyakorlatilag ki lehet mondani: Donald Trump súlyos csalódást jelent a tőzsdéken. Itt nem valami morális csalódásra érdemes gondolni, mert a Wall Street párt- és értéksemleges, vagyis pontosabban egyetlen értékmérőn, a pénztárcáján keresztül ítél meg mindent, de így sem jó a bizonyítvány.

A politikában pedig az figyelhető meg, hogy a demokraták mellett a republikánus elit egy jelentős része is fanyalog. A korábbi republikánus szóvivő, John Boehner például nagy visszhangot kiváltott értékelésével elég egyszerűen fogalmazott: ami történik, az a tökéletes katasztrófa (comolete disaster).

De mi a baja annak a tőkepiacnak, amelyik tényleg reménykedett. Azt lehetett megfigyelni, hogy az amerikai gazdaság szereplői a tavalyi választási kampányban eleinte még inkább idegenkedtek Donald Trumptól, de amikor az Egyesült Államok 45-ik elnökét megválasztották, majd beiktatták, addigra csak úgy záporoztak a pozitív értékelések.

Ez a fickó a magángazdaságban lett sikeres, csak nem tesz majd rosszat a piacoknak.

Vagy: „Trump elnöksége alatt jobban érvényesülnek majd az amerikai érdekek, erősebb lesz a dollár, biztos jól jön ki az Egyesült Államok abból, ha a nagy multilaterális kereskedelmi egyezmények helyett kétoldalú megállapodásokra törekszik az elnök.”

A három fő elem

Ilyen és ehhez hasonló szlogeneket lehetett hallani, emellett volt három viszonylag konkrét Trump-ígéret.

  • Az Obamacare visszavonása, vagyis a szegényebbek egészségügyi ellátásának megkurtítása.
  • A méretes adócsökkentés.
  • A nagy infrastrukturális beruházások, közösségi munkák programjai

Nos, mára teljesen szertefoszlott az az illúzió, hogy Trump bármely belpolitikai intézkedéssel segíteni fog az amerikai gazdaságnak. A tax reform és a public work programokról már alig esik szó, pedig mind az, ha több pénz maradna a gazdaságban, mind az, ha nagy közösségi megrendelések érkeznének, valóban hozhatnának fellendülést. Még a legjobban az Obamacare visszavonása áll, bár ez is erősen kétséges.

A világ és az amerikai cégek

Érdekes összehasonlításokat gyűjtött Richter Pál, aki a világ egyes nemzeti tőzsdéinek összértékét amerikai nagyvállalatok kapitalizációjával vetette össze.

Lássunk párat:

  • A teljes dél-koreai tőzsde annyit ér, mint az Apple egymaga, 
  • India részvénypiaca akkora mint Warren Buffett Berkshire Hathaway nevű cége.

A további párok:

  • Brazília - Johnson&Johnson
  • Dél-Afrika - GE
  • Mexikó - Disney 
  • Oroszország - Pepsi
  • Kolumbia --Tesla 
  • Na és Magyarország? Mi akkorák vagyunk, mint a müzligyártó Kellogg's. 

Obamacare

Az Obamacare elleni fellépés fontos választási ígérete volt Trumpnak. Nagyon leegyszerűsítve ez a lépés a középosztály relatív anyagi helyzetéről szólt. Ez a Trumpot választási győzelemhez segítő középréteg úgy érezte, hogy sokat romlott a relatív anyagi helyzete. Nem sokat gazdagodott az elmúlt években, miközben a leggazdagabbak sokkal vagyonosabbak lettek, de a legszegényebbek helyzete is sokat javult.

A középosztálybeliek azt észlelték, hogy hiába húztak le 25-35 évet munkában, az a relatív sikerük, hogy legalább egészség-biztosításuk volt, szerteillant, mert az életükben munkahelyet nem látó, segélyeken élők is hirtelen közel azonos biztosítást kaptak Obama elnöktől.

Ugyan még az Obamacare-t sem sikerült visszafordítani, de ha esetleg majd a szenátus és a képviselőház meg is szavazza, ez az intézkedés valójában a gazdasági növekedés ellen hat.

A gazdasági növekedésnek ugyanis a nagyobb fogyasztás segít. A szegényebb amerikai háztartások életében a legnagyobb költség az egészségügy. Ha a jövőben 20 millió ember nem kap állami biztosítást, hanem magának kell valamilyen egészségügyet finanszíroznia, akkor visszaesik a fogyasztásuk, ez aligha segít az amerikai gazdaságnak.

Mégis felfelé mozog

Trump tervei nagyjából tehát kipukkantak, de akkor mégis mire ez a nagy rali?

Több hatást is érdemes kiemelni. Egyrészt a pénzpumpa új viszonyokat teremtett, másrészt a normál piaci konjunktúra is éppen jó ciklusban van.

A fanyalgó tőkepiaci elemzők azt szokták mondani, hogy az árfolyam/nyereség ráta alapján az amerikai piac már nagyon drága, a fák nem nőhetnek az égig, minden ismert összehasonlító elemzés szerint történelmileg is túlértékeltek a papírok.

Igen ám, de sokan elfeledkeznek arról, hogy a nagy amerikai gazdaság-élénkítő programmal, vagyis a quantitative easinggel egyszerűen megnőtt a gazdaság „mérlegfőösszege”. A tankönyvi példák szerint azért nincs sok értelme pénzt nyomtatni, mert abból csak infláció lesz. De ebből a nagy pénznyomtatásból most mégsem infláció lett, hanem eszközár-növekedés.

Valóban minden sokkal drágább lett, de azért, mert a sok kinyomtatott pénz, a friss likviditás a tőkepiacokon keresett helyet magának.

Vagyis lényegtelen, hogy „történelmileg” minden drága, hogy az általunk ismert mutatók alapján imnár túlértékelt a piac, annyival több a pénz, hogy új mutatók lesznek érvényesek, nem érdekesek a történelmi viszonyszámok.

Kockázatok

Pénz van, de ezzel kockázatok is járnak. A magángazdaság most jó konjunktúrában van, ahogy rövid távon az is segíthet a tőzsdéknek, hogy az állam és a pénzügyi szolgáltatók örökös, „húzd meg, ereszd meg” szabályozási játékában most éppen a dereguláció van divatban, vagyis Trump teret enged a Goldmanos bankároknak, ami

pénzügyi innovációt jelent rövid távon, de azért hosszabb távon ez a sok, végtelenül kapzsi ember majd olyan kockázatos termékeket fejleszt ki, ami egyszer úgyis visszaüt.

A top 15 amerikai banknak már akkora derivatív kitettsége van a GDP-hez viszonyítva, hogy az a 2008 előtti termék-fejlesztési lázat idézi, ennek még könnyen rossz vége lehet.

Sokkal optimistábban látja ezt Angel Agudo, a Fidelity International elemzője, aki az Indexnek azt mondta erről, hogy nem véletlen, hogy az Egyesült Államok bankrendszere tudott a leggyorsabban alkalmazkodni a 2008-as globális pénzügyi válság utáni világhoz.

A szabályozások és a szigorú tőkeelőírások miatt az amerikai bankok jól tőkésítettek, és a nagyon szigorú likviditási előírásoknak is megfelelnek. Az elemző ugyanakkor azzal egyetértett, hogy a kockázat-kezelés ilyenkor kiemelten fontos feladat, naponta kell az egyes kockázati tényezőket átvizsgálni.

Ehhez a cikkhez ajánljuk

  • Gazdaság
Tömeges leépítést jelentett be egy német autóipari beszállító

Tömeges leépítést jelentett be egy német autóipari beszállító

2026 végéig hajtják végre.

február 19., 12:37

  • Gazdaság
A vadkapitalista időszak a múlté, a köd oszlik, a bizalom növekszik a magyar lakosságban

A vadkapitalista időszak a múlté, a köd oszlik, a bizalom növekszik a magyar lakosságban

Létezik-e olyan, hogy etikus biztosítás? Utánajártunk.

február 19., 16:03

  • Gazdaság
Számos lépést tesz a Lidl mindannyiunk érdekében

Számos lépést tesz a Lidl mindannyiunk érdekében

A cég évek óta kiemelten kezeli a fenntarthatóság kérdését.

február 19., 14:11

  • Gazdaság
Rangos díjat nyert Orbán Gábor, a Richter vezérigazgatója

Rangos díjat nyert Orbán Gábor, a Richter vezérigazgatója

265 vezérigazgató véleménye alapján nyerte el az elismerést.

február 19., 13:27

  • Gazdaság
GVH: Kistermelők jutottak értékesítési lehetőséghez és új munkahelyek is létesültek a SPAR-nál

GVH: Kistermelők jutottak értékesítési lehetőséghez és új munkahelyek is létesültek a SPAR-nál

A Gazdasági Versenyhivatal intézkedésével a hazai kistermelők jártak a legjobban.

február 19., 19:40

  • Gazdaság
1,3 milliárdért eladta az állam Balatonföldvár egyik legértékesebb területét

1,3 milliárdért eladta az állam Balatonföldvár egyik legértékesebb területét

Az eladási ár azt mutatja, hogy igen jelentős lehetett az érdeklődés az ingatlanra.

február 19., 11:33

  • Gazdaság
Elfogadták Brüsszelben Magyarország középtávú költségvetési tervét

Elfogadták Brüsszelben Magyarország középtávú költségvetési tervét

Nagy Márton közölte a részleteket.

február 19., 13:14

  • Gazdaság
Lerántották a leplet: ilyen lesz a béke utáni Magyarország

Lerántották a leplet: ilyen lesz a béke utáni Magyarország

Belekóstoltunk, milyen az, ha közelít az orosz–ukrán háború lezárása.

február 19., 11:45

  • Címlapon
Ilyen pozíciót még nem töltött be magyar politikus, de most megtört a jég

Ilyen pozíciót még nem töltött be magyar politikus, de most megtört a jég

A megválasztott elnök az Indexnek árult el részleteket a döntés hátteréről.

8 perce

  • Gazdaság
Szigorodik a szabályozás a kriptopiacon, ezzel új korszak kezdődik

Szigorodik a szabályozás a kriptopiacon, ezzel új korszak kezdődik

A kisebb szereplők bajban lehetnek.

10 perce

  • Gazdaság
Akár 300 ezres bírságot kockáztat, aki nem végzi el a NAV adategyeztetését

Akár 300 ezres bírságot kockáztat, aki nem végzi el a NAV adategyeztetését

A hivatal átláthatóságot vár a döntéstől.

február 20., 07:29

  • Gazdaság
Nagy dobásra készül a 4iG, újra a SpaceX-szel tárgyaltak Washingtonban

Nagy dobásra készül a 4iG, újra a SpaceX-szel tárgyaltak Washingtonban

A decemberi mar-a-lagói találkozó után folytatódtak a megbeszélések.

február 19., 10:42

  • Gazdaság
Az ingatlanárak repülőrajtot vettek, ám a lakásépítések padlót fogtak

Az ingatlanárak repülőrajtot vettek, ám a lakásépítések padlót fogtak

Kérdés, lendíthetnek-e a helyzeten a lakhatási válság enyhítését célzó állami intézkedések.

február 20., 08:55

  • Gazdaság
Szijjártó Péter: Új szintre léphet a magyar–kazah együttműködés

Szijjártó Péter: Új szintre léphet a magyar–kazah együttműködés

A nukleáris energia területén is lehetőség nyílik a közös munkára.

február 17., 11:02

  • Gazdaság
Leállás jön Magyarország egyik legnagyobb bankjánál

Leállás jön Magyarország egyik legnagyobb bankjánál

Harminc órán keresztül nem lesznek elérhetőek bizonyos szolgáltatások a CIB Banknál.

február 20., 08:36

  • Gazdaság
Romániai céget vásárol fel a Duna Aszfalt Zrt.

Romániai céget vásárol fel a Duna Aszfalt Zrt.

Az adásvétel értékét a felek nem hozták nyilvánosságra.

február 19., 07:19

  • Gazdaság
Ez már rémálom: újabb banki díjemelések jönnek

Ez már rémálom: újabb banki díjemelések jönnek

Már kilenc bank jelentette be az inflációs díjemelését.

február 17., 09:52

  • Gazdaság
Vészesen fogy a földgáz Európában – meddig bírjuk a telet?

Vészesen fogy a földgáz Európában – meddig bírjuk a telet?

Az európai föld alatti gáztárolók (UGS) töltöttségi szintje 50 százalék alá csökkent.

február 17., 10:38

  • Gazdaság
Debreciner: Több vízhez jutnak Debrecenben az akkugyárak, mint a kiszáradó tavak

Debreciner: Több vízhez jutnak Debrecenben az akkugyárak, mint a kiszáradó tavak

A kínai EVE Power akkumulátorgyár engedélyezési dokumentuma alapján egyértelmű a képlet.

február 17., 16:28

  • Címlapon
Volodimir Zelenszkij megsúgta az uniós vezetőknek, mely országok lehetnek Oroszország következő célpontjai

Volodimir Zelenszkij megsúgta az uniós vezetőknek, mely országok lehetnek Oroszország következő célpontjai

Nemzetközi biztonsági csúcstalálkozót tartottak Kijevben, az EU több vezetőjének részvételével.

43 perce

  • Gazdaság
Donald Trump padlógázra lépett, így hat a visszatérése Magyarországra

Donald Trump padlógázra lépett, így hat a visszatérése Magyarországra

Terítéken a gazdaság, a tőzsde, Szécsényi Bálint, az Equilor elnök-vezérigazgatója tiszta vizet öntött a pohárba.

február 17., 11:51

  • Gazdaság
Óriási pénzek mozdulhatnak meg: a miniszterek ide adhatják le a vagyonukat

Óriási pénzek mozdulhatnak meg: a miniszterek ide adhatják le a vagyonukat

Bemutatjuk a bizalmi vagyonkezelés hátterét.

február 17., 15:11

  • Gazdaság
Lipők Sándor: A települések kétharmada a szolidaritási hozzájárulás nyertese

Lipők Sándor: A települések kétharmada a szolidaritási hozzájárulás nyertese

A polgármester szerint a települések bevételeit elsősorban az iparűzési adó határozza meg.

február 17., 15:52

  • Gazdaság
Rekordközelben termeltek hétfőn az ipari naperőművek

Rekordközelben termeltek hétfőn az ipari naperőművek

Magyarország a termelésben és tárolásban is élenjáró szerepre tör a minisztérium szerint.

február 18., 17:55

  • Címlapon
Túl van a műtéten Gyurcsány Ferenc

Túl van a műtéten Gyurcsány Ferenc

A pártelnök azt is elárulta, hogy miért kellett kórházba vonulnia.

1 órája

  • Gazdaság
Meglepő dolgokra licitálhatnak a NAV árverésén

Meglepő dolgokra licitálhatnak a NAV árverésén

Csaknem 1700 tárgy közül lehet válogatni.

február 17., 14:16