Most lenne veszélyes a túl erős forint?

2007.03.09. 10:23
A következő években amúgy is az egyik legkomolyabb kockázati tényezővé váló gazdasági növekedést sodorná veszélybe a forint árfolyamsávjának eltörlése, mivel egy ilyen lépés a magyar pénz jelentékeny, a mai 240-es sávhatáron túli erősödéséhez vezethetne – véli Heim Péter, az Aegon Alapkezelő regionális befektetési igazgatója. Az aggodalmat részben osztja Duronelly Péter, a Budapest Alapkezelő befektetési igazgatója is, ám Forián Szabó Gergellyel, a Pioneer Alapkezelő igazgatójával együtt mégis a sáveltörlés mellett foglalnak állást.

A gazdasági növekedésben fizetheti meg Magyarország az árfolyamsáv eltörlésének az árát – nyilatkozta az Indexnek Heim Péter, az Aegon Alapkezelő regionális befektetési igazgatója. Szerinte egy ilyen lépés nem pusztán kockázatos, hanem előre láthatóan jelentős áldozattal járna. A szakértő azt mondta, az időzítés különösen rossz, nemcsak azért, mert az ERM-II rendszerbe történő belépés előtt átmeneti időszakra sáv nélküliséget hozna, hanem mert recesszióval fenyegető időszakban veszélyeztetné a gazdasági növekedést.

A sáv eltörlése esetén a forint jelentősen erősödne: míg a mostani, 250-hez közeli árfolyamszinthez úgy jutottunk vissza, hogy a piaci szereplők részéről a vételi szándék egyértelmű, és a költségvetési kiigazítás visszahozta a szükséges bizalmat, ma a sávszél ismert korlát az erősödésre játszók számára. A sáv eltörlése esetén Heim Péter szerint a devizahitelekkel is hajtott erősödés (a devizahitelek folyósításához forintot kell venniük a bankoknak) akár 230-as árfolyamig is lendíthetné a forintot. Ez ma, amikor a fiskális kiigazítás amúgy is visszafogja a belső fogyasztást, és szinte kizárólag az exportra bízza a gazdasági növekedést, teljes lassuláshoz, vagy recesszióhoz, visszaeséshez is vezethet.

De mi is a sáv?
A forintsáv eltörlésének kérdése – némileg váratlanul – a múlt pénteken került a szakmai közbeszédbe, miután egy konferencián több szakértő, köztük Hamecz István, az MNB volt ügyvezető igazgatója, az OTP Alapkezelő befektetési igazgatója felvetette szükségességét. Jelenleg a forint adott sávon belül mozoghat az euróval szemben: a középponti 282,36-os értékről +/-15 százalékos kimozdulás engedélyezett, ami 240 forintos erős és 317 forintos gyenge sávszélt jelent. Az euró ára nem léphet ki innen, azaz ha a forint túlgyengülne vagy túlerősödne, a jegybanknak kötelessége lenne beavatkozni, akár forint- vagy devizavásárlással is.

A jelenlegi szisztéma lényegében egyezik az úgynevezett ERM-II árfolyamrendszerrel. Ennek lényege még az euró bevezetése előtt az volt, hogy a valutaunióra készülő országok devizáit az egykori elszámolási pénzhez, az ecuhöz rögzítették. Ma az ERM-II az euró előszobája: az Európai Monetáris Unióba belépni szándékozó országoknak a középárfolyam megjelölése mellett azt kell biztosítaniuk, hogy devizájuk nem lép ki a középtől számított +/-15 százalékos sávból. (A kormány sokáig éppen erre is hivatkozva állt ellen a sáveltörlésnek, mondván hamarosan úgyis vissza kell térni a sávos árfolyampolitikához.)

Az árfolyamrendszerek két alaptípusa, a rögzített (amikor fixen egy másik ország devizájához kötik az árfolyamot) és a rugalmas között a sávos megoldás a rugalmas egyik altípusa. A tisztán rugalmas rendszernek a sáv nélkül, szabadon lebegő rendszer tekinthető, amelyben lényegében kizárólag a piaci mozgások határozzák meg az árfolyamat. Teljesen piaci hatások alatt álló árfolyamrendszer mégsem létezik, hiszen a jegybanknak – egybek mellett a kamatszinttel – itt is van beavatkozási lehetősége.

Lehet lépni

Az aggodalmat csak részben osztja Duronelly Péter, a Budapest Alapkezelő befektetési igazgatója. Ő jónak tartja a sáv eltörlésének gondolatát, és úgy véli, annak mostanra időzítése is megfelelő lenne.

A sáv eltörlése elméleti oldalról azzal indokolható, hogy a jegybank inflációs célkövető monetáris politikát folytat. Ennek lényege, hogy a jegybanki politika elvben kizárólag az inflációt tartja szem előtt. Most a sávszélekre is figyelni kell, azaz a sáv akkor is érinthetetlen, ha az inflációs cél nem teljesül. Ráadásul – emelte ki Duronelly Péter – az elmúlt időszakban a forint a sáv gyenge oldalán egyszer járt, de a közép közelében is csak elvétve volt. A jellemzőnek tekinthető 250 körüli árfolyam azt jelzi, a sáv jelenlegi keretei biztosan nem jók.

Nincs napirenden?
A sáveltolásról – utoljára 2003-ban volt ilyen –, illetve a sáv eltörléséről a kormány és a jegybank közösen jogosult dönteni. Egyelőre a mindkét fél számára váratlanul előtérbe került lehetőségtől ha nem is teljesen elzárkózó, a lehetőséget is kizáró módon, de tartózkódóan nyilatkoznak az érintettek. Veres János pénzügyminiszter és Auth Henrik, az MNB alelnöke egyaránt azt mondta, a kérdés közös döntést igényel, de nincs napirenden.

Duronelly szerint a sáveltörlés esetén valóban megvan az esélye annak, hogy a forint tovább erősödik, bár ennek mértékét nem tartja olyan jelentősnek, mint Heim Péter. Az Aegon vezetője ugyanis úgy látja, a nyitás a forró tőke – a kamatkülönbségre és az erősödésre játszó úgynevezett carry traderek – beáramlásához vezetne, és jelentékenyen erősítené a forintot. Heim Péter szerint a javuló fizetési mérleg, a folyamatos EU-s pénzbeáramlás és a mainál lényegesen alacsonyabb kamatok esetén is fennmaradó devizahitel-kereslet miatt a forinton az elkövetkező 2 évben mintegy 7 milliárd euró vételi nyomás lesz. Azaz a sáv aljára előbb-utóbb lemegyünk, de a további erősödést célszerű lenne legalább 2009-ig, a növekedés megindulásáig megakadályozni. Duronelly Péter szerint viszont a magyarhoz hasonló, nagy kockázatúnak minősített piacokon nem lesz jelentékeny forgalom 2007-ben.

Az erősödés tényleg árt

Az Duronelly szerint is tény, hogy a forint erősödése nem tenne jót a gazdasági növekedésnek. Gazdaságpolitikai döntésről van szó, amelynek során azt kell mérlegelni, mekkora áldozattal, költséggel jár a forint erősödésének sávon belül tartása. Heim Péter szerint a forinterősödés miatt a jegybanknak a sávhatárok fenntartása esetén is be kell avatkoznia vásárlással, de ennek költségét a szakértő másfél év alatt is csak 60-70 milliárd forintra teszi. Ez a GDP alig negyed százaléka.

Azaz: miközben a gazdasági növekedés egyszázalékos visszaesése 260 milliárd forint körüli kiesést okoz, a sáv fenntartása esetén a várható további forinterősödés kordában tartása ennek kevesebb mint negyedébe kerül.

A jegybanknak így is, úgy is lépnie kell

A gazdasági növekedést átmenetileg fékező túlzott forinterősödés megakadályozása – az inflációs cél várható elérése esetén – a jegybanknak nemcsak lehetősége, kötelessége is, amihez megfelelő eszközei is vannak, hangsúlyozta az Indexnek Forián Szabó Gergely. Szerinte a "forinterősödés kezelése – főleg egy nyolcszázalékos szintről induló alapkamat esetén – nem túl bonyolult feladat".

A Pioneer Alapkezelő igazgatósági tagja nem látja annyira nagynak a forinttúlerősödés veszélyét, mint Heim Péter, bár maga is úgy véli, a sávhatár eltörlését követően a piac megpróbálná tesztelni a jelenlegi sávhatárt. Ezzel együtt: egy esetleges sáveltörlés után is csak a jelenlegi sávon belüli forintárfolyamot és a ma beárazottnál valamivel alacsonyabb, 6 százalék körüli kamatszintet várna az év végére.

Ellensúly lehet a kamatcsökkentés

A forint kordában tartásának legkézenfekvőbb eszköze az irányadó kamat változtatása – emelte ki Forián Szabó Gergely –, de a mostaninál aktívabb devizapiaci beavatkozás és a szóbeli intervenció is erősíti a jegybanki eszköztárat. Az MNB legutóbbi inflációs jelentéséből kiderül, az inflációs cél eléréséhez nincs szükség a mostaninál erősebb forintárfolyamra. Az MNB előrejelzése szerint a jelenlegi piaci árfolyam mellett 2008 végére 3 százalék körüli szintre süllyed az infláció, amit a jegybank már árstabilitásként értelmez. Amennyiben az MNB tétlenül nézné a forint túlerősödését, megnőne az inflációs cél "alullövésének" esélye. Emiatt az a kritika érhetné a jegybankot, hogy túl szigorú monetáris politikával rontja a növekedési lehetőségeket. Az MNB-nek ugyanis törvényi kötelessége a kormány gazdaságpolitikájának támogatása, amennyiben inflációs veszély nem fenyeget.

Forián Szabó Gergely arra is felhívta a figyelmet: a forint erősödésének megfékezése céljából bevethető kamatcsökkentés önmagában gazdaságélénkítő hatású, azaz a forint kisebb erősödésének növekedésre gyakorolt negatív hatását ellensúlyozhatja az alacsonyabb kamatszint. (Ha kisebb a kamat, kevesebb devizát váltanak át forintra a befektetők, így gyengül a forint.)

A többség örülne

A piaci szereplők helyes döntésnek tartanák a forint jelenlegi, +/-15 százalékos szélességű sávjának eltörlését – derült ki a Portfolio.hu körkérdéséből. Nyolc egyértelmű helyeslés mellett nem akadt szakértő, aki hibásnak tartaná a lépést. Hárman voltak, akik szerint pró és kontra szólnak érvek. A bevezetés időzítésére vonatkozóan megosztottabb a piac, de a többség a lebegő árfolyamrendszer azonnali alkalmazása mellett érvel. Az óvatosabbak 2007 második felét, illetve 2008-at látják ideális időpontnak.

A fentiek ellenére a piac megosztott a tekintetben, hogy a jegybank és a kormány végül rászánja-e magát egy ilyen lépésre. Kategorikus nemmel csak ketten válaszoltak, de a bizonytalanok abszolút többségben vannak.

Pró és kontra

Laptársunk felmérése szerint a sáveltörlés mellett felmerülő érvek közül a leggyakrabban a monetáris politika eszközfüggetlenségét említették a válaszolók. Tették ezt többnyire olyan összefüggésben, hogy az inflációs célkövetéses rendszer inkonzisztens a rögzített árfolyamrendszerrel. Emellett a sávszél közelsége és az annak kapcsán kialakuló piaci turbulencia, a spekuláció, a kamat- és árfolyamvolatilitás volt a legáltalánosabb indok.

Érdekesség, hogy miközben a fenti két érv látszólag az akadálytalan forinterősödés lehetőségének megteremtése mellett teszi le a garast, az elemzők azt vallják, nincs szükség a mostaninál erősebb árfolyamra. A látszólagos ellentmondás feloldható: a szakértők úgy látják, az idén a kiigazítás eredményei és a nemzetgazdaság finanszírozási igényének (a folyó hiány) csökkenése egyaránt felértékelődési nyomást eredményezhet, függetlenül attól, ezt akarja-e a gazdaságpolitika, vagy sem.

A sávszél közelsége a fenti problémákat eredményezi, amit meg lehetne spórolni, ha egyáltalán nem lenne sáv. Az elemzők általában úgy gondolják, a felértékelődési nyomással könnyebben megbirkózna a jegybank lebegő árfolyamrendszerben. (Az ellenérvek között mégis felmerül a túlzott árfolyam-erősödés kockázata.) Emellett a lépés hatására növekvő gazdaságpolitikai hitelesség is hozzájárul, hogy alacsonyabb kamatszinttel érhesse el a jegybank az inflációs célját – ez pedig a költségvetésnek is kedvez.

Ehhez a cikkhez ajánljuk

  • Gazdaság
Meglepő dolgokra licitálhatnak a NAV árverésén

Meglepő dolgokra licitálhatnak a NAV árverésén

Csaknem 1700 tárgy közül lehet válogatni.

február 17., 14:16

  • Gazdaság
Rekordközelben termeltek hétfőn az ipari naperőművek

Rekordközelben termeltek hétfőn az ipari naperőművek

Magyarország a termelésben és tárolásban is élenjáró szerepre tör a minisztérium szerint.

február 18., 17:55

  • Gazdaság
Debreciner: Több vízhez jutnak Debrecenben az akkugyárak, mint a kiszáradó tavak

Debreciner: Több vízhez jutnak Debrecenben az akkugyárak, mint a kiszáradó tavak

A kínai EVE Power akkumulátorgyár engedélyezési dokumentuma alapján egyértelmű a képlet.

február 17., 16:28

  • Gazdaság
Pénzeső érkezik, 16,5 milliárd forintra lehet pályázni

Pénzeső érkezik, 16,5 milliárd forintra lehet pályázni

Közvetve akár évi 80-100 milliárd forint pluszjövedelmet jelenthetnek a mezőgazdaság számára.

február 18., 13:50

  • Gazdaság
Lipők Sándor: A települések kétharmada a szolidaritási hozzájárulás nyertese

Lipők Sándor: A települések kétharmada a szolidaritási hozzájárulás nyertese

A polgármester szerint a települések bevételeit elsősorban az iparűzési adó határozza meg.

február 17., 15:52

  • Címlapon
Orbán Viktor bejelentette a két- és háromgyermekes anyák adómentességét, a nyugdíjasoknak is üzent

Orbán Viktor bejelentette a két- és háromgyermekes anyák adómentességét, a nyugdíjasoknak is üzent

Kiosztotta a feladatokat a minisztereknek az évértékelőn.

24 perce

  • Címlapon
Donald Trump pár hét alatt mindent lesöpört az asztalról, Európa és Zelenszkij próbál magához térni

Donald Trump pár hét alatt mindent lesöpört az asztalról, Európa és Zelenszkij próbál magához térni

Az eddigi nyilatkozatok alapján Amerika számára Ukrajna és Európa sorsa sokadrendű kérdés.

5 órája

  • Gazdaság
Óriási pénzek mozdulhatnak meg: a miniszterek ide adhatják le a vagyonukat

Óriási pénzek mozdulhatnak meg: a miniszterek ide adhatják le a vagyonukat

Bemutatjuk a bizalmi vagyonkezelés hátterét.

február 17., 15:11

  • Címlapon
Török Gábor: Magyar Péternek kalapácsa, a Fidesznek fegyvergyára van

Török Gábor: Magyar Péternek kalapácsa, a Fidesznek fegyvergyára van

Az elemző elmondta, hogyan lehet sikeres a Tisza Párt.

5 órája

  • Gazdaság
Szijjártó Péter: Új szintre léphet a magyar–kazah együttműködés

Szijjártó Péter: Új szintre léphet a magyar–kazah együttműködés

A nukleáris energia területén is lehetőség nyílik a közös munkára.

február 17., 11:02

  • Gazdaság
Romániai céget vásárol fel a Duna Aszfalt Zrt.

Romániai céget vásárol fel a Duna Aszfalt Zrt.

Az adásvétel értékét a felek nem hozták nyilvánosságra.

február 19., 07:19

  • Címlapon
Levágatta a lábát a biztosítási csalás miatt a szabolcsi férfi, vagyonelkobzás lett a vége

Levágatta a lábát a biztosítási csalás miatt a szabolcsi férfi, vagyonelkobzás lett a vége

Cs. Sándor 14 biztosítónál 29-fajta biztosítást kötött.

4 órája

  • Gazdaság
Rég látott lépésre készül a forint, jöhet a nagy áttörés

Rég látott lépésre készül a forint, jöhet a nagy áttörés

Ostromhoz gyűjt erőt a magyar valuta.

február 16., 08:20

  • Címlapon
Ilyen még nem volt: utcára vonultak a bírák Magyarországon

Ilyen még nem volt: utcára vonultak a bírák Magyarországon

Egész Európából érkeztek, hogy kifejezzék támogatásukat.

4 órája

  • Gazdaság
Nagy dobásra készül a 4iG, újra a SpaceX-szel tárgyaltak Washingtonban

Nagy dobásra készül a 4iG, újra a SpaceX-szel tárgyaltak Washingtonban

A decemberi mar-a-lagói találkozó után folytatódtak a megbeszélések.

február 19., 10:42

  • Gazdaság
Felcsillant Fortuna mosolya, csaknem 12,5 millió forintot zsebelhet be egy magyar szerencsejátékos

Felcsillant Fortuna mosolya, csaknem 12,5 millió forintot zsebelhet be egy magyar szerencsejátékos

Az ötös lottó főnyereménye tovább hízik.

február 15., 21:04

  • Gazdaság
Kocsmafejlesztési programot szorgalmaz a magyar söripar

Kocsmafejlesztési programot szorgalmaz a magyar söripar

Vajon lehet-e újra virágzó sörkultúránk, és hogyan segíthetne ebben az állam?

február 15., 10:44

  • Gazdaság
Új adatokat publikált az Energiaügyi Minisztérium a napelemek számáról

Új adatokat publikált az Energiaügyi Minisztérium a napelemek számáról

Többségük családi házak tetején működik.

február 17., 08:52

  • Gazdaság
Karikó Katalin az Indexnek: Ha egy kutatót gátol a rendszer, keressen kiutat

Karikó Katalin az Indexnek: Ha egy kutatót gátol a rendszer, keressen kiutat

Mi is ott voltunk az első női Nobel-díjasunk alma materében tartott közönségtalálkozón.

február 16., 14:19

  • Gazdaság
Energiaügyi Minisztérium szerint Brüsszel ismét a rezsicsökkentést támadja

Energiaügyi Minisztérium szerint Brüsszel ismét a rezsicsökkentést támadja

A tárca hangsúlyozta, hogy fenntartják a lakossági kedvezményt.

február 16., 20:15

  • Címlapon
Egy ismeretlen tettes harminchét késszúrással ölte meg a szépségkirálynő édesanyját

Egy ismeretlen tettes harminchét késszúrással ölte meg a szépségkirálynő édesanyját

A szakzsargon az ilyen, nehezen kibogozható, igen bonyolult ügyek sértettjeit nevezi „rossz áldozatoknak”.

9 órája

  • Gazdaság
Rémes járvány sújtja Amerikát, már Európát is elérte

Rémes járvány sújtja Amerikát, már Európát is elérte

A kereskedelemben is látszik a hatása, mennyiségi korlátozásokkal próbálják orvosolni a problémát.

február 16., 18:16

  • Címlapon
Szolgálaton kívüli rendőr halt meg egy szigetszentmiklósi balesetben

Szolgálaton kívüli rendőr halt meg egy szigetszentmiklósi balesetben

Utasa is életét vesztette, egy további ember súlyosan megsérült.

2 órája

  • Gazdaság
Ez már rémálom: újabb banki díjemelések jönnek

Ez már rémálom: újabb banki díjemelések jönnek

Már kilenc bank jelentette be az inflációs díjemelését.

február 17., 09:52

  • Címlapon
Meghalt Lódi György, a Magyar Televízió korábbi műsorvezetője

Meghalt Lódi György, a Magyar Televízió korábbi műsorvezetője

A szerkesztő 81 éves volt.

3 órája

  • Gazdaság
Százmilliók forogtak kockán, többen örülhetnek ezeknek a számoknak

Százmilliók forogtak kockán, többen örülhetnek ezeknek a számoknak

Kihúzták a hatos lottó nyerőszámait.

február 16., 17:49